主页 > 专题 > > 正文

姚余栋:我国经济中长期抵押品不足,财政赤字应适当扩大到4%

大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋

  财经网讯“单纯从抵押品不足的问题看,一定要提高中央财政赤字,从3%提高到4%,财政赤字率增加1%,每年可新增8000亿国债,加上国开行发的那些债,才能在中长期实现抵押品的供需平衡,满足MLF等政策工具的抵押品需求,以提高货币政策的传导效率。”11月13日,大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋在“《财经》年会2019:预测与战略”上如此表示。

  姚余栋认为,抵押品不足影响到了货币政策的传导,比如今年央行已4次降准,继续下调准备金率的空间值得探讨。疏通货币政策传导机制还需要MLF等政策工具的配合。目前,银行所持有的抵押品呈现结构失衡和中长期不足的问题,中小银行抵押品相对不足,难以更有效通过MLF支持实体经济,即使从大行拆借,同样需要提供相关抵押品。

  关于质押品从哪里来?姚余栋指出,主渠道是国债。中央政府债务占比GDP在全球都是比较低的,才15%,日本、美国、欧洲都比我们高得很。国债的供给明显不足。所以单纯从质押品不足的问题,一定要提高中央财政赤字,从3%以下到4%。

  以下为发言实录:

  姚余栋:很高兴参加《财经》年会。我今天演讲的题目叫做“货币政策传导面临抵押品不足,中央财政赤字率设为4%。”抵押品不足,在国内还没有引起广泛的重视,但已经是需要我们高度关注,这个问题在国际上已经形成了共识。危机期间和危机之后,各国央行都纷纷扩大了抵押品范围,比如次贷危机之后,美联储不断扩大合格抵押品的范围,这个逻辑在于在交易之中没有抵押品没法防范道德风险。比如我把这水给大家了,你得给我个押品,没有质押物,我怎么相信你会把钱还给我呢。没有高等级质押物,我是不能相信的,因为你有对手方风险。所以,对一个经济体来说,很重要的一点是从宏观上,总量上看,抵押品足不足够。

  欧央行也不断地放宽抵押品的要求,比如流动期限更长,流动性更大的抵押品。美国、欧洲,资本市场比我们发展更早,更发达,都面临抵押品不足,我们是不是也有这个问题呢。日本央行,在2017年已经持有的国债数量达到4.24万亿美元,年增长率在6.8%,已经占了整个国债市场的41%,如果日本央行的QQE再搞下去,将来也没有对手方了,再给人家释放的时候,人家没有国债,你的对手方没有抵押品,你怎么放钱呢。国际上的中央银行高度重视抵押品的问题,它对稳定市场信心,促进市场的流动性,货币政策的正常传导,支持实体经济,都起到非常重要的作用。我们国家从2014年人民银行就开始重视抵押品,2014年曾经在SLF的文件中说到了抵押品的问题,2016年人民银行专门为了抵押品框架做了一个整体的比较有远见的规划。2017年,当时的银监会出台了商业银行的抵押品管理。今天我想强调的是,我们总量上是不够的,单一的机构重视是不行的,需要整体来重视这个问题。我们看一下货币政策需要多少抵押品,货币政策工具,如果不是通过降准的方式,11月9日的余额,逆回购几乎是零,麻辣粉4.91万亿,PSL,3.31万亿,总共加起来大约是8.2万亿。央妈给你的钱是一年以内的,你必须拿高等级质押券给我换,因为央行要捍卫资产负债表,央行的资产负债表的稳健健康是非常重要的。央妈非常努力在扩展了,总量已经占有了8.25万亿。《巴塞尔III》其中有一个指标,叫流动性覆盖比例,逐渐要求资产规模两千亿以上的银行在2018年底达到100%,一个月内净流出需要持有的高等级质押品等于你的净流出量,我们现在比100%高。还有个一级合格优质流动性资产,它有一个打折。工农中建交五大行满足《巴塞尔III》的监管比例要求,一级资产需要11万亿,所需的质押品至少4万亿,

  银行间每日货币市场的回购也在占用抵押品,一系列的回购,包括非银机构的回购,也需要质押品,量也是逐渐增大的。每天的回购量大约在3万亿左右,如果没有质押品,光靠承诺,这是金融危机之前的游戏,没有质押品谁给你钱呀。所以,从需求来看,央行已经占了8万亿,五大行4万亿,还有广大的银行没有测算呢,肯定20万亿了。

  银行上有多少质押品?质押率最高的是国债和政策性金融债,国债的余额是13万亿,地方债、政策金融债、同业存单、短融、AAA级的企业债与中票,质押率是不一样的,拿国债,人家算98,地方债算70,政策金融债是92,一看质押品的评估就打一个折扣。银行持有多少呢?大家看这个数字,国债多一些。最后银行持有的质押品是25万亿。这个量是很大的。

  扩容会怎么样?今年6月1日,央行决定将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券等纳入抵押品范围。商业银行持有相对来说AA级的是少的,对可用抵押品的边际贡献不超过5500亿,央行进一步扩大到AA的,再扩大一个A,还得考虑一下央行的资产负债表的安全性,所以,这是互相要考虑的问题。

  我们国家经济的发展速度在全球是亮丽的,我们资本市场是健康发展的,我们的银行也是不错的,就造就了一个我们的质押品中长期不足,现在抵押品的供给大约是26万亿,而货币政策工具、银行间质押回购,加上日间的,就占到20万亿。中长期每年货币基础提供量4万亿左右,各种粉提供的,怎么也有一到两万亿的增量,央妈想放钱都没有钱。国债和政策性金融债,每年增加抵押品价值1.2万亿,我们国家从财政和金融债系统提供的刚刚平衡,还不算银行满足《巴塞尔III》、LCR等监管要求的,所以我们已经面临的是中长期的抵押品不足的矛盾凸显。

  抵押品不足影响到了货币政策传导,比如央行4次降准,降多少是合适?也不能太低了吧,因为还有货币政策传导,对银行的调节,宏观审慎,肯定还是要搭配MLF,但MLF一年一万亿。这是受到货币政策的限制。中小银行不是五大行,大行的国债和政策金融债持有量大幅下降,大行能够拿出来的质押品都不足了,更何况小行。我们现在很需要支持民营经济、民营企业、中小微,让中小银行支持,中小银行说,想要钱从大行那儿要钱,没有质押品怎么能给你钱,大行对中央银行负债比例又上升,所以形成了两个问题。

  质押品从哪里来?地方债吗,地方债18万亿,我们要控制地方债,控制地方的隐性负债,这是社会共识,地方债的增加也是有限的。政策性金融债,靠国开行发等政策性银行,他们有补充资本金的问题,也是有限的,所以主渠道就是国债,而我们中央政府债务占比GDP,在全球都是比较低的,我们才15%,日本、美国、欧洲都比我们高得很。所以,国债的供给明显不足,到今年国债净融资额才1万亿左右,还不如去年。

热门文章

  • 万一你投的平台不能备案,怎么办?
    万一你投的平台不能备案,怎么办?

    万一你投的平台不能备案,怎么办?

    合规、整改、自查、验收将一向是P2P行业的主基调。据网贷之家预计,今朝正常运营的平台只剩下1200家,预计最终存

  • 物件损坏,百世快递一直拖延理赔
    物件损坏,百世快递一直拖延理赔

    物件损坏,百世快递一直拖延理赔

    11月2号由百世快递揽件,寄出去一台笔记本电脑,收件人再收到货时验货发现电脑损坏严重,我找到快递公司申请理

  • 押金超时未退还
    押金超时未退还

    押金超时未退还

    郑州市二七区小黄车公司 v8g财经快讯_国内黄金白银期货外汇股票投资及理财资讯网 郑州二七区,我在10月19日借车骑

  • 投诉邵东县大禾塘街道办事处驻村干部
    投诉邵东县大禾塘街道办事处驻村干部

    投诉邵东县大禾塘街道办事处驻村干部

    湖南省邵东县大禾塘街道办事处 ZJm财经快讯_国内黄金白银期货外汇股票投资及理财资讯网 ZJm财经快讯_国内黄金白银

  • 还款了,来分期还显示待还款
    还款了,来分期还显示待还款

    还款了,来分期还显示待还款

    vTk财经快讯_国内黄金白银期货外汇股票投资及理财资讯网 vTk财经快讯_国内黄金白银期货外汇股票投资及理财资讯网

  • 中通快递员私自退回快件,还推卸责任
    中通快递员私自退回快件,还推卸责任

    中通快递员私自退回快件,还推卸责任

    11月9号因为没注意手机欠费停机,没接到快递的电话,当天晚上充了话费,11月10号联系了派件员,叫他当天送来,他

  • 侬要贷无缘无故在我银行卡里扣去了400元
    <strong>侬要贷无缘无故在我银行卡里扣去了400元</strong>

    侬要贷无缘无故在我银行卡里扣去了400元

    5Dm财经快讯_国内黄金白银期货外汇股票投资及理财资讯网 十一月13号骗取了200.之前也骗取了200.一起400.我也没在那个

  • 广州广安医院勾结黑中介诱骗少女卖卵子
    广州广安医院勾结黑中介诱骗少女卖卵子

    广州广安医院勾结黑中介诱骗少女卖卵子

    很多人都看到过街头的“捐卵”小广告,实际上是一种“卖卵”的非法行为。非法取卵是通过物理手段强制把卵子从

  • 出差变拆迁?趣店总部南迁争议:员工出
    出差变拆迁?趣店总部南迁争议:员工出

    出差变拆迁?趣店总部南迁争议:员工出

    择要 : 趣店团体(以下简称“趣店”,NYSE:QD)将总部由北京搬至厦门,由此激发的争议仍在发酵。本年7月,趣店正式

  • 宜人贷第三季度营收11.212亿元 净利润同比
    宜人贷第三季度营收11.212亿元 净利润同比

    宜人贷第三季度营收11.212亿元 净利润同比

    11月13日早间消息,宜人贷(NYSE:YRD)今天发布了该公司截至9月30日的2018年第三季度未经审计的财务报告。报告显示

人物观点

更多 >
人物够狠! 一场2-0让再创足坛一神迹
人物中英续签双边本币互换协议 人民
人物担任副总理十九年的人, 把经济搞

推荐专题

更多 >

合作协会